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比拼国美电器经营效率等方面苏宁更具优势

发布时间:2020-07-08 23:16:53

比拼国美电器 经营效率等方面苏宁更具优势

通货膨胀预期,开启了投资者对零售业上市公司下半年投资机会的遐想。6月24日,苏宁电器和日本LAOX公司正式宣布联姻。苏宁电器凭借所持日本LAOX公司27.36%的股权成为日本LAOX公司大股东。受此消息影响,苏宁电器6月25日高开1.48%,但随后,其股价并未出现大幅上涨。 苏宁电器,这家始创于1990年的家电零售商在过去十几年中上演了高速成长的奇迹,过去几年中,它的增速几乎每年翻番。根据《投资者报》数据研究部的研究,苏宁电器是一家具备经营效率优势、盈利质量优势和资产质量优势的家电零售上市公司,但是,如果其A股市盈率继续高于30倍,那将是一种高估的状态。 效率优势 从规模上讲,国美电器与苏宁电器是国内的两家家电零售商,因此,两家公司互为参照。 将苏宁与国美的主要经营数据进行对比,从表1可以看出,苏宁的经营效率要远胜于国美电器。 仅就上市公司而言,2008年,苏宁的销售额达到499亿元,实现净利润21.7亿元,而国美去年的销售额为459亿元,净利润10.48亿元。到去年末,苏宁的店面数量有812个,经营面积346.2万平方米,而国美有859个门店,经营面积为312万平方米。 如此计算,苏宁的单店销售额达到6144.95万元,而国美只有5342.14万元,比苏宁低了13%。而单店净利润,国美为122万元,苏宁则达到了267.24万元,较前者高出119%。 数据研究部认为,之所以苏宁电器的单店业绩要优于国美电器,在于苏宁电器的单店面积达4264平方米,比国美大了17.4%。从门店结构看,苏宁率先采用了旗舰店策略,因此,在全部门店中,苏宁的旗舰店有112家,而国美只有76家。 这从另外一个角度可以看出苏宁旗舰店比重较高的特征。2008年,苏宁每平方米销售额1.44万元,这与国美的1.47万元相差无几。但在每平方米利润方面,苏宁却有着明显的优势,每平方米利润额达到626.81元,而国美只有335.9元。出现这一反差的原因在于,苏宁电器依靠较大的单店面积,分摊了很多的固定成本,因此,每平方米利润额远远于国美电器。 盈利质量优势 从盈利的质量看,苏宁也要较国美更具优势。 2008年,苏宁电器的综合毛利率为17.16%,今年季度为16.95%;而国美电器去年的综合毛利率为16.94%,今年一季度为15.8%。 数据研究部认为,苏宁电器的综合毛利率高于国美的主要原因在于,目前,苏宁更受到供应商的青睐,在采购成本上相对具备优势,另外,苏宁在自有品牌的包销定制上有着一定的优势。 净利率方面,苏宁同样有一定的优势。2008年,苏宁电器的销售净利率为4.58%,而国美要落后0.8个百分点,只有3.78%。 这表明,苏宁电器在费用的控制方面同样有出色的表现。去年,由于自有物业比重较高并且单店面积较大,苏宁的租金率(租金占营业收入的比重)为3.77%,低于国美电器的4.36%。 销售和管理费用率,国美电器为12.7%,而苏宁只有11.94%,低了0.76个百分点,主要原因在于苏宁的单店销售额较高,分摊了上述费用,同时,国美由于大举收购,在整合上需要付出更多的销售和管理费用。 不过,在员工费用、水电费等与单店效率相关性不高的方面,苏宁与国美差异不大。而在广告费方面,苏宁要远高于国美,这表明,苏宁电器在去年加大了营销力度,更注重品牌的推广。 另外,苏宁电器2008年的存货周转天数为41天,较国美电器短了7天,优势非常明显;苏宁的应付账款周转天数为89天,而国美则达到了105天,较苏宁长了16天,这表示国美对供应商的信用政策更为依赖,也从侧面反映了两家公司的现金宽松程度。截至上年末,苏宁拥有105.7亿元货币资金,而国美在一系列并购扩张后,账面现金仅有30.5亿元,出现明显的资金链危机。 (来源:投资者报)

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